tp钱包官方正版|美联储12月加息时间

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2024-03-14 07:30:09

美联储连续三次暂停加息多项数据反映美国经济目前持续降温_新闻频道_央视网(cctv.com)

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美联储连续三次暂停加息多项数据反映美国经济目前持续降温

来源：央视新闻 | 2023年12月15日 10:30:26

央视新闻 | 2023年12月15日 10:30:26

原标题：美联储连续三次暂停加息多项数据反映美国经济目前持续降温

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　　北京时间12月14日凌晨，美联储公布12月利率决议，宣布本月暂停加息。此前，美联储在本轮自2022年3月开始的加息周期中，已进行11次加息，目前，美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.50%。　　美联储连续三次暂停加息　　在会后公布的声明中显示，美联储认为，美国目前经济活动的增长速度较第三季度有所放缓。自今年早些时候以来，美国就业增长有所放缓。过去一年，美国通货膨胀有所放缓，但仍处于高位。　　光大证券首席经济学家高瑞东：美联储的货币政策，主要需要考虑兼顾促进就业和稳定物价的双重目标，也就体现为失业率数据和通货膨胀数据是否向正常水平靠近。目前从最新数据来看，就业数据虽有一定超预期反弹，但存在季节性因素，以及美国汽车工人罢工结束恢复就业等方面的影响，从整体上看，这两个关键指标能够反映出美联储持续加息的紧缩政策，效果有所显现。　　此外，会后美联储的表态透露出，美联储相信目前美国的利率的水平已经达到或者接近峰值，并且美联储开始讨论降息的时间点。　　专家表示，从目前一系列数据和情况分析，美联储本轮的加息进程大概率进入尾声，但是，接下来美联储需要更为审慎地对待包括消费、制造业投资等数据的走势，以继续判断目前的货币政策持续带来的影响。　　方正证券首席宏观经济学家芦哲：美联储“做得太多”和“做得太少”的平衡，即在控制通胀和避免经济衰退之间的平衡，这些不确定性和双向风险均使得当前美联储的货币政策决策需要更多的耐心、更加审慎，而这也是多数联储官员反复强调的重点。　　从去年3月至今，美联储本轮加息周期共进行了11次加息，幅度从最开始的25个基点，到后来的50个基点，以及连续4次75个基点，后来加息幅度又逐步放缓，在今年6月美联储曾暂停加息一次，今年7月恢复加息25个基点，此后至今，连续三次暂停加息。目前，美国联邦基金利率目标区间维持在2001年以来的高位。　　多项数据反映美国经济目前持续降温　　专家表示，从多项美国的经济数据表现中综合分析，目前美国经济持续降温，紧缩的货币政策已经给美国实体经济和金融市场带来了多方面的明显影响。　　专家表示，目前，叠加了通货膨胀因素的美国经济增速保持在一定水平，但剔除了通胀因素的影响后，美国经济增速在近几个月走缓趋势明显，这显示出，美国的通货膨胀目前仍旧具有一定韧性。　　香港致富证券首席经济学家肇越：今年美国的经济增长数据从实际值来看，并没有名义值那么强劲，这两者之间的差距就是通货膨胀的影响，这反映出美国目前仍存在着比较高的通胀，货币政策制定并开始实施的时候，它在经济里有一个传导的过程，这是一个逐渐上升的影响过程，要看关注货币政策对于经济的影响，已经有多大程度上体现出来了。　　维持在高位的利率水平，经过一段时间的持续作用，正在逐步改变着美国当前的金融环境，也由此改变着美国的实体经济走势。数据显示，目前在美国，银行最优惠贷款利率已经从3.25%上升到近期的8.50%左右，增长超过一倍；这也影响着在美国的穆迪AAA级企业债券的融资利率也从2.63%上升到近期的5.67%左右。　　从信贷规模来看，美国商业银行工商业贷款规模自今年1月以来持续萎缩，消费贷款同比增速自去年10月起大幅下降，房地产贷款同比增速今年3月以来大幅下降。此外，美国10月工业产出指数环比降0.6%，制造业产出指数环比降0.7%，供给端表现明显趋弱；美国的主要房地产市场指数也已降至本年度低点附近。　　中国民生银行首席经济学家温彬：目前美国经济发展与金融环境，都已经在加息政策的影响下产生了明显变化，利率上行引发信贷规模收缩、投资增速下降、工业生产放缓，也将对消费带来抑制作用，此外，房地产市场也因高利率的影响呈现疲弱态势。上述情况表明美国经济正在降温。

编辑：及玥

责任编辑：刘亮

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美联储连续三次暂停加息多项数据反映美国经济目前持续降温

来源：央视新闻 | 2023年12月15日 10:30:26

央视新闻 | 2023年12月15日 10:30:26

原标题：美联储连续三次暂停加息多项数据反映美国经济目前持续降温

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八次！看懂美联储2023年利率会议_腾讯新闻

八次！看懂美联储2023年利率会议

2023年美联储共召开了八次利率会议，其中在1月、3月、5月和7月的会议上加息四次，在另外四次会议上，则选择按兵不动。

第一次

北京时间2月2日凌晨，为期两天的美联储2023年第一次利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。这是美联储自去年以来连续第8次加息，累积加息幅度达到450个基点。美联储公布利率会议结果之后，市场反应积极，美股三大股指收高。

“美国通胀已经一定程度上缓和，但仍然高企。”利率声明表示，委员会高度关注通胀风险，坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。最近的指标表明美国的支出和生产温和增长，就业增长势头强劲，失业率保持在低位。受益于全球新冠疫情局势持续好转，美联储在本次利率声明中不再将“公共卫生数据”作为其评估未来货币政策的选项。不过，对于俄乌冲突，美联储仍旧保持谨慎看法。美联储认为，俄乌局势加剧了全球不确定性；比较而言，美联储删除了在去年12月认为俄乌局势加剧通胀上行的措辞。【回顾：美联储深夜加息，四大看点！】

第二次

北京时间3月23日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%至5%之间。这是美联储2023年以来连续第二次25个基点的加息；也是美联储自去年以来连续第九次加息，累积加息幅度达到475个基点。美联储公布利率决议之后，华尔街将此举解读为偏“鹰”，美股尾盘暴跌，三大股指当日全线收跌：道指、纳指和标普500指数的跌幅分别为1.63%、1.60%和1.65%。

3月利率声明删除了2月“持续升息是适当的”的措辞，对未来美联储是否加息采取了含糊态度。 “委员会将密切监控新传来的信息，并评估其对货币政策的影响。”利率声明表示，“委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以达到一种足够严格的货币政策立场，随着时间的推移，使通胀恢复到2%”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储将会继续致力于恢复物价稳定，“所有的证据都表明，公众对我们达成这一目标有信心。” 在问答环节中，鲍威尔承认，更紧的信贷条件可以替代加息，可能意味着在利率政策方面的工作可以减少。美联储内部确实考虑了“暂停加息”这个选项，但“继续加息”得到了强烈的共识支持。【回顾：美联储加息25个基点！美股尾盘暴跌，鲍威尔说了什么？】

第三次

北京时间5月4日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调5%至5.25%之间。

这是美联储2023年以来连续第三次25个基点的加息；

也是美联储自去年以来连续第十次加息，累积加息幅度达到500个基点。

美联储货币政策引发多方面担忧，纽约股市三大股指3日尾盘跳水，收盘均告下跌。

道琼斯工业平均指数跌幅为0.80%；

标准普尔500种股票指数跌幅为0.70%；

纳斯达克综合指数跌幅为0.46%。

“美国第一季度经济活动温和扩张，近几个月新增就业岗位强劲，失业率依然处于低位，通货膨胀仍处于高位。

”利率声明表示，美国银行体系健康和富有韧性，家庭和企业信贷条件的收紧很可能会令经济活动、雇佣和通胀承压，这些影响的程度依然不确定。

美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，当天结束的货币政策会议没有做出暂停加息的决定。

如果需要更加约束性的货币政策，美联储准备这样做。

通胀的回落将需要一些时间，很可能在需求和就业市场进一步走弱后再考虑降息才是合适的。

鲍威尔还表示，自3月初以来，美国银行业情况整体改善，美国银行业健康和富有韧性，美联储将继续监控银行业状况，致力于从银行危机中吸取教训并防止类似情况再次发生。【回顾：5月是最后一次加息？美联储主席透露这些信息→】

第四次

北京时间6月15日凌晨，美联储宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息。

美联储在当天发表的利率声明中说，近期指标显示美国经济活动继续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，但通货膨胀率仍处高位。美联储主席鲍威尔当天在记者会上表示，几乎所有联邦公开市场委员会参会成员预计今年进一步加息将是合适的。美联储尚未就是否在7月货币政策会议上加息做出决定。【回顾：美联储6月如期暂停加息，本轮加息周期何时结束？】

第五次

北京时间7月27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调5.25%至5.5%之间。这是美联储自6月暂停加息后首次加息，也是自2022年3月进入本轮加息周期以来第11次加息，累计加息幅度达525个基点。

“最近的指标表明美国经济活动持续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持低位，但通货膨胀率仍居高不下。”利率声明显示，美国银行体系健康而富有韧性，家庭和企业信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，但影响程度仍不确定。美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，自去年初以来，美联储大幅收紧货币政策，但货币紧缩政策的效果尚未全部显现。美国的通胀自去年年中以来有所放缓，但仍远高于2%的长期目标。美联储依然致力于使通胀率回到2%的目标，这一过程还有很长的路要走。【回顾：美联储宣布加息25个基点】

第六次

北京时间9月21日凌晨，在为期两天的利率会议之后，美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内第二次暂停加息。

尽管市场早先广泛猜测7月或是美联储“最后一加”；美联储主席鲍威尔在本次例会上却并未对此给予认同。在9月例会的新闻发布会上，鲍威尔重申抗通胀的决心。他表示，实现通胀目标还有很长的路要走。保持利率不变并不意味着已经达到限制性水平。尽管价格压力已显示出一些令人鼓舞的缓解迹象，但任务还远未结束。而美联储9月公布的点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。【回顾：美联储9月再度暂停加息！什么信号？】

第七次

北京时间11月2日凌晨，在为期两天的利率会议之后，美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内首次连续两次暂停加息，也是年内第三次暂停加息。

本次按兵不动的利率决议是美联储官员们一致投票决定的。“委员会正在谨慎行事，”鲍威尔在新闻发布会上表示，目前的形势仍是一个谜，如果通胀进展停滞，美联储官员愿意再次加息。但他们担心，基于市场的利率上升可能开始对经济造成重大压力，并试图在必要的情况下，不破坏就业和工资稳定增长的持续动力。美联储在利率声明中称，“第三季度经济活动强劲扩张。”【回顾：美联储年内首次连续暂停加息鲍威尔“口风”更趋谨慎 “鹰”色趋淡】

第八次

北京时间12月14日凌晨，为期两天的美联储2023年12月“收官”利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储今年9月以来首次连续第三次维持这一利率区间不变，也是年内第四次按兵不动。自2022年3月进入本轮加息周期以来，美联储实施了11次加息，累计加息幅度达525个基点。

根据最新经济前景预期，联邦公开市场委员会19名成员中有6人认为，明年联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%，有5人预计利率将降至4.75%至5%，仅2人认为明年利率将维持在目前水平。这意味着，以每次降息25个基点的速度计算，美联储明年或有三次降息。美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上说，目前联邦基金利率“或已接近本轮紧缩周期的峰值”，与会美联储官员普遍认为，“进一步加息不太可能是合适的”，但也不想排除这种可能性。如果经济如期发展，预计2024年底联邦基金利率的适当水平将在4.6%。【回顾：加息周期结束？美联储明年或降息三次】

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下周重磅日程：年底最重要会议要来了|美联储_新浪财经_新浪网

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下周重磅日程：年底最重要会议要来了

2023年12月11日 00:00

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　　来源：华尔街见闻

　　按照惯例，年度中央经济工作会议将在每年12月举行，系统部署下一年经济政策和经济工作任务；美联储、欧洲央行同日举行年内最后一次政策会议，美联储还将公布经济预期摘要（包括点阵图）。此外，中国将公布11月70城房价、社零等重磅经济数据及社融等金融数据，美国将公布CPI、PPI、PMI数据。

　　12月11日 - 15日当周，看点颇多：

　　重磅事件方面，按照惯例，2023年中央经济工作会议将于12月举行，系统部署下一年经济政策和经济工作任务；美联储、欧洲央行同日举行年内最后一次政策会议，美联储还将公布经济预期摘要（包括点阵图）；OPEC将公布月度原油市场报告。

　　重磅数据方面，中国将公布11月70城房价、社零等重磅经济数据及社融等金融数据，美国将公布CPI、PPI、PMI数据，德国、法国和欧元区将公布12月制造业PMI初值。

　　甲骨文、Adobe两大AI相关科技股将公布财报，有望接力谷歌Gemini大模型，继续为美股AI狂潮注入强心剂。

　　（均为北京时间）

　　美联储、欧央行同日公布利率决议

　　美联储将在12月12日至13日举行年内最后一次议息会议。市场普遍预计美联储将连续第三次维持利率不变，美联储过去数十年来最激进的加息周期已经结束，美债收益率下降趋势将持续。

　　芝商所美联储观察工具显示，市场已经预计3月份美联储降息25个基点的可能性为45%。

　　富国银行指出，美联储基金利率可能已达到本轮周期的终值水平，尽管如此，通胀率尚未完全回落至2%，鲍威尔可能会在会后声明中继续“口头加息”，强调进一步紧缩仍有可能。

　　此外，该行还认为，美联储“点阵图”将趋于平缓。预计2024年底的点阵图中值将从9月的5.125%下降到4.875%。

　　不过，据金融服务商CITY INDEX，市场需要以下至少一种或更多的鸽派信号支持目前的降息叙事：较低的通胀预测、美联储声明或发布会中的鸽派言论，或点阵图中较低的利率中值。如果这些信号没有出现，市场在圣诞假期的反弹可能会“令人失望”，甚至导致风险偏好普遍大幅回落。

　　欧央行将与美联储于北京时间同日公布利率决议，市场预计欧央行同样会按兵不动。欧央行内部大鹰派Isabel Schnabel也在会议前夕表示欧央行不会在12月会议上加息，发出强烈的鸽派信号。

　　此前公布的数据显示，11月欧元区综合PMI为47.1，较10月回升0.6。其中，制造业PMI较10月回升0.7至43.8；服务业PMI上升0.4至48.2。但整体来看，欧元区景气指数仍处于荣枯线下，高利率对经济的抑制效果仍在持续。

　　根据高盛12月7日的预测，欧央行将从明年4月起在每次政策会议上降息25个基点。预计欧元区存款利率将从目前的4%降至2025年初的2.25%。

　　中央经济工作会议

　　按照惯例，年度中央经济工作会议将在每年12月举行，系统部署下一年经济政策和经济工作任务。

　　东吴证券陶川认为，“积极的财政政策和稳健的货币政策”将为2024年政策的“主旋律”，科技创新成为产业“安全与发展”的核心，而外贸方面则转为以巩固为主。

　　分析师预计，今年的中央经济工作会议将进一步传达积极信号。虽然中央经济工作会议不会透露具体政策目标（如GDP增速、财政赤字率等），但会有积极的政策定调：

2024年4.5%-5%的增速目标是大概率事件，一是这一增速目标可以引导预期、提振信心；二是从历史来看，除了2020年初突发的新冠疫情导致政府取消了经济增速目标，其余历年经济下行周期中政府对经济增速目标的下调都没有超过0.5个百分点。

　　中国金融数据

　　中国人民银行将于下周9-15日不定时公布社融、人民币贷款等金融数据。

　　华福证券预计，11月社融有望实现小幅同比多增，年末信贷增长稳定性有望提升。

　　分析师指出：

我们预计11月单月社融新增2.05万亿元，同比多增600亿元左右。增量结构方面，随着10月以来政府债加速发行，我们预计11月延续10月增长结构，直接融资规模同比多增对社融形成正向贡献。

从总量上看，我们预计11月新增人民币贷款在1.3万亿元左右，同比多增1000-2000亿元。11月17日央行等三部委组织金融机构召开座谈会，提出“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”。

近期发布的23Q3货币政策执行报告中，也提出“适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性”，在监管统筹衔接年末年初信贷工作的引导下，年末11、12月信贷投放有望平稳多增。

　　美国CPI

　　美国将于12月FMOC会议前夕公布关键通胀数据。市场普遍认为，美联储将在泄通胀方面看到更多进展，据FactSet分析师一致预期，11月份CPI年率将为3.1%，较10月份的3.2%进一步放缓。月率与10月持平。

　　同时，分析师预计，不包含食品和能源的核心CPI年率将稳定在4%，月率为0.3%，与10月份的0.2%基本持平。

　　Interactive Brokers 高级经济学家José Torres表示：

“总体而言，通胀压力正在明显减弱。”

　　他预计，汽车、电力和取暖成本以及汽油价格的下降，会进一步令11月份的总体通胀数据下降。棘手的服务业通胀将是后续的关注重点。

　　Torres相信，住房价格持续持续放缓证明未来服务业通胀有可能减速，他还预计，运输和餐饮业的通胀数据也会有所放缓。

　　Adobe财报

　　AI应用龙头Adobe将于周三公布财报。

　　据公司自身指引，预计第四财季总营收将在49.75亿美元到 50.25 亿美元之间，非美国通用会计准则（Non-GAAP）每股收益在4.10美元至4.15美元之间。

　　分析师一致预期为营收50.1亿美元，比去年同期增长10.7%，每股收益4.13 美元，比去年同期增长14.7%。

　　过去四个季度，Adobe业绩表现均超越一致预期。

　　目前来看，市场对Adobe数字媒体解决方案的需求不断增长，预计将使数字媒体业务在即将公布的财季中受益。

　　同时，Photoshop和Lightroom等龙头软件也保持稳健发展势头，旗下受到热捧的AI工具Adobe Firefly是同样有望交出亮眼成绩，Creative Cloud收入有望进一步攀升。

　　其他重要数据、会议及事件

　　华为创新产品发布会将于12月12日在迪拜举办

　　12月4日，华为终端公司宣布，12月12日将在迪拜举行创新产品发布会。官方海报来看，此次发布会将推出MatePad Pro海外版平板和全新的开放式耳机。

　　东方甄选APP将于12月10日首次上架文旅产品

　　据报道，目前已有超过100家企业已敲定合作意向，即将入驻东方甄选App，预计将上架旅游套餐、景点门票、酒店套餐等文旅产品。App上架的首批旅游产品，包括“纯玩团”、四星五星级酒店，以及东方甄选看世界同款、销售额达到百万级的爆款产品。

　　2023年度中国游戏产业年会将于12月13日至15日在广州举办

　　中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会正式宣布2023 年度中国游戏产业年会将于2023年12月13日至15日在广州市黄埔汇华希尔顿逸林酒店、广州科学城会议中心举办，本次年会的主题是“传承文化薪火，铸就精品力作”。

　　打新提醒

　　A股下周将有4只新股开启申购。安邦护卫12月11日申购，兴欣新材12月12日申购，宏盛华源12月13日申购，国际复材12月15日申购；此外，“燕窝第一股”燕之屋将于12月12日在港交所挂牌上市，公司主营燕窝产品。

风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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【招银研究|海外宏观】正式转向——2023年12月美联储议息会议点评_腾讯新闻

【招银研究|海外宏观】正式转向——2023年12月美联储议息会议点评

作者：招商银行研究院资产负债管理部纽约分行

美东时间12月13日，美联储召开议息会议，宣布将联邦基金利率区间维持在5.25-5.5%区间，缩表上限按计划维持每月950亿美元，并首次在会议声明文本中肯定了本轮抗通胀进展良好，鲍威尔亦在新闻发布会上认可降息讨论已经开启。

表1：美联储议息会议声明文本对比

资料来源：

美联储、招商银行研究院

图1：美联储将政策利率维持在5.25-5.5%区间

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

议息会议后，美国股市全面上涨，国债收益率全面下行，美元指数大幅下挫，“转向交易”快速升温。

一、经济研判：坚信“软着陆”

美联储认为经济已经“见顶回落”，但“软着陆”仍是基准情形。

鲍威尔在新闻发布会上表示，他从始至终秉持着“经济有可能以某种方式降温，从而使通胀下降，但大规模失业并不会发生”的观点，即目前的经济走势是在美联储的意料之中的。美联储在季度经济调查中将2023年实际GDP增速预测值从2.1%上调至2.6%，连续4个季度上调预测，累计上调幅度达到2.2pct，反映美国经济表现持续大幅超出了美联储的预期。此外，美联储将2024年实际GDP增速预测值从1.5%小幅下调至1.4%。

图2：美联储继续上调2023年经济预测值

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

美联储首次在声明文本中肯定了“抗通胀”进展良好。

会议声明将对通胀的表述从“仍处高位”更新为了“在过去1年间显著回落，但仍处高位”，并在季度经济调查中大幅下调了通胀预测。2023年PCE通胀预测值从3.3%大幅下调至2.8%，2024年预测值则从2.5%小幅下调至2.4%。核心PCE通胀预测值亦同步下调。

图3：美联储大幅下调年内通胀预测

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

健康的劳动力市场仍然是美联储坚信“软着陆”的重要底气来源。

美联储没有在季度经济调查中修改对失业率的预测，2023年失业率预测保持在3.8%，2024和2025年失业率预测均保持在4.1%。鲍威尔在新闻发布会上表示，劳动力严重短缺的时代已经过去，但工人寻找工作仍然非常容易，薪资水平仍在稳定增长，实际收入也是持续正增。

图4：美联储对失业率的预测未见变动

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

二、政策立场：开启降息讨论

鲍威尔在新闻发布会上表示加息周期或已见顶，委员们对利率路径的预测亦大幅转鸽。

会议声明将“为确定多大力度的增量巩固性政策是适当的”更新为了“为确定多大力度的任何增量巩固性政策是适当的”，鲍威尔在新闻发布会上表示，这一措辞变动表明我们相信当前已经处于或接近利率峰值。美联储在季度经济调查中将2023年底利率水平预测从5.6%降低至5.4%，将2024年底利率水平预测从5.1%降低至4.6%。相较上一季度的预测，此次美联储的预测减少了2023年内25bp的加息，增加了2024年25bp的降息。

鲍威尔在新闻发布会上认可了“降息讨论已经开启”的观点。

鲍威尔表示，市场的关注点从“多快”过渡高“多高”，又从“多高”过渡到“多久”，这是十分自然且正在发生的事情。尽管如此，美联储仍然不会宣布“抗通胀”已经取得了胜利，必须继续谨慎行事。

此外，由于货币政策滞后效应的存在，美联储不必等到通胀读数回落至2%以下再采取行动。

未来美联储的宽松周期或以“先开启降息，后终结缩表”的顺序展开。

鲍威尔同时表示，资产负债表操作和利率操作处于独立的轨道上，即结束加息或者开启降息均不意味着缩表的终结，现阶段也不会开启关于改变缩表节奏的讨论。鲍威尔认为，尽管资产负债表规模已经累计缩减了约$1.2万亿，但是储备金水平尚未显著下降，迅速下降的是逆回购规模。缩表的最终目的是通过降低准备金规模以控制货币供给，

只有明白背后的原理，才能明白将加息和缩表并列讨论是否是合适的。

三、前瞻：“转向交易”大幅升温

前瞻地看，美联储或于2024年中开启降息周期。

尽管抗通胀“最后一公里”可能在服务通胀粘性影响下变得十分艰难，但是鲍威尔明确了降息无需等到读数回归2%。美元隔夜利率曲线（OIS）暗示美联储大概率（72%）于明年3月开始第一次降息，并将2024年全年降息幅度从110bp（4.5次）上调至150bp（6次）。

资产价格方面，美债大概率继续走强。

美联储“转向交易”仍将持续，美债利率中枢预计将趋势性下移。

美元不弱。

尽管美国或将步入降息周期，但考虑到目前仍然是“美强欧弱”的差异性局面，美元指数难以趋势性转弱。

人民币双向波动。

中美利差收敛但短期内难以回正，叠加美元不弱，人民币缺乏升值动力，大概率步入双向波动。

黄金牛市未完。

考虑到美国实际利率将见顶回落，叠加央行购金的趋势仍在，黄金依旧处在上涨周期当中。

美股小幅上行。

美联储转松对美股有利，但是美国经济增长减速对美股不利。预计美股企业盈利小幅增长，估值维持在当前水平，整体将小幅上行。

本期作者

招商银行研究院、资产负债管理部、纽约分行

转载声明：

1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。

4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。

注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。

责任编辑|余然

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美联储重磅会议纪要：12月暂停加息！道指涨超512点创收盘新高，鲍威尔最新讲话，他说了啥？

2023年12月14日 06:08

新浪新闻综合

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　　来源：每日经济新闻

　　据央视新闻12月14日消息，当地时间12月13日，美国劳工部公布数据显示，经调整后，2023年11月美国生产者价格指数（PPI）与10月的数据持平，较去年同期数据同比上升0.9%，未达到预期水平。此前预计将同比上升1.0%。

　　另据央视新闻，当地时间12月13日，根据美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。

（图片来源：美联储）

　　相较于此次决议，股民更加关注美联储的12月经济预期，特别是其中隐含2024年所有货币政策制定者降息预期的“点阵图”。数据显示，FOMC委员们对2024年的政策利率中位预期为4.6%，隐含着明年降息75个基点的含义，稍稍超出预期。另外，他们对2025和2026年的政策利率中位预期分别为3.6%和2.9%。

　　随着美联储展现出超预期的爽快，CME“美联储观察”工具也显示交易员们加大了对2024年降息的押注，目前降息125和150个基点的概率之和至60%。

（图片来源：CME）

　　美联储12月FOMC声明要点：

　　美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。

　　美联储政策声明显示，美国经济增速已经从三季度的强劲增长势头放缓。

　　美联储政策声明显示，就业增长有所放缓，但依然强劲，失业率仍然较低。

　　美联储政策声明显示，美国通胀在过去一年放缓，但仍然处于高位。

　　美联储政策声明显示，对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。

图片来源：视觉中国-VCG31N1395389197 （图文无关）

　　美东时间周三（12月13日），在美联储发布年内最后一次利率决议之后，美联储主席鲍威尔随后召开了货币政策新闻发布会。

　　鲍威尔指出，委员会正在谨慎行事，不能明确排除目前加息的可能性。这表明美联储短期内不会调整基准利率，而此前点阵图显示，明年美联储将降息三次。

　　鲍威尔表示，如果条件适当的话，准备进一步收紧货币政策，决策者不希望排除进一步加息的可能性。不过，鲍威尔自己认为明年加息的可能性很小。

　　通胀方面，鲍威尔表示，委员会仍然致力于将通胀率降至2%的目标，通胀虽然仍然很高，但已经显著缓解。

　　鲍威尔补充说，即使没有出现经济衰退，美联储也愿意降息。且不会等到2%通胀率再降息，因为那将会太晚，会超过目标，政策需要一段时间才能影响到经济。

　　鲍威尔讲话要点：

　　政策利率正处于或接近其峰值；如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策；美联储不太可能进一步加息。

　　美联储在会议上讨论了降息时机，相关讨论仍在进行中，将谨慎做出决定；普遍预期降息将会是未来讨论的主题之一。

　　薪资仍略高于与2%通胀率相符的水平；失业率非常低，整体劳动市场发展情势持续向好。

　　美国通胀放缓，但仍然太高；我们已经看到核心通胀方面取得实质性进展；整体而言物价水准仍未降下来。

　　几无依据认为现在美国经济陷入了衰退，不排除明年经济衰退的可能性；通胀降温的同时经济有可能避免衰退，这就是目前的状况。

　　每日经济新闻综合央视新闻、市场公开资料

责任编辑：刘鹏林

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前瞻｜美联储年内最后一次议息

2023-12-02 09:47:44来源：财新网

来源于《财新周刊》

2023年第47期

出版日期

2023年12月04日

视频说明：2023年11月21日，美联储公布的11月议息会议纪要显示，参会者一致认为政策在一段时间内保持限制性立场是合适的，直至通胀持续明显地朝着2%的目标下降。

《财新周刊》2023年第47期出版日期 2023-12-04财新周刊｜回眸基辛格财新周刊｜信托监管“扶优限劣”财新周刊｜全球塑料条约谈判至中盘财新周刊｜“基因编辑”疗法降生记相关报道【财新周刊】高占军｜美联储两大谜团待解美联储维持利率不变未排除继续加息可能性美联储鸽声四起美元、美债应声下跌美联储加息或未止美联储加息暂停，降息未定美联储加息25个基点后续将依据数据作出决定美联储加息见顶了吗？衰退时降息幅度有多大？美联储加息风雨无阻美联储加息25个基点耶伦否认“全面保险”美股跌超1.6%

　　文｜财新周刊曾佳发自美国首都华盛顿

　　12月12日至13日，美联储将召开2023年最后一次议息会议。市场普遍预期，在美国经济数据强劲但通胀尚未得到充分遏制的情况下，美联储或继续维持利率水平不变，同时保留未来加息的选项。

　　在前两次议息会议上，美联储都决定维持利率水平不变。这也是本轮加息周期2022年3月开启以来，首次出现连续两次不加息的情况。此前，美联储在一年半里已提高利率11次。目前，联邦基金利率区间为5.25%—5.5%，达22年来最高。

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版面编辑：王影

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钟正生：美联储正在与市场“赛跑”——2021年12月美联储议息会议简评_腾讯新闻

钟正生：美联储正在与市场“赛跑”——2021年12月美联储议息会议简评

作者：钟正生/张璐/范城恺（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

美国时间2021年12月15日，美联储公布12月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。

1、货币政策：宣布加快Taper，符合市场预期。美联储选择“加倍”目前的减码节奏，即从2022年1月开始，每月减少资产购买的金额由150亿美元提高至300亿美元，并于2022年3月完成Taper。与不改变节奏相比，美联储将总共减少购买资产1350亿美元。

2、声明表述：删除“通胀是暂时的”，且表示通胀已经超过2%一段时间，同时强调就业市场的进展，弱化变异病毒风险，为本次选择加快Taper描绘一个更加乐观的背景。

3、经济预测：1）经济增长：上修2022年增速至4.0%（前值3.8%），认为2022年仍是美国经济“超常发挥”的一年。2）就业：大幅下修2021年美国失业率至4.3%（前值4.8%），同步下修2022年失业率至3.5%（前值3.8%），但认为长期失业率为4.0%。我们认为，3.5%的失业率是本轮“最大就业”判定的重要参考。3）通胀：上修2022年美国PCE和核心PCE通胀率分别至2.6%和2.7%。“2.6%”这一预测中位数，隐含的假设是2022年PCE月均环比在0.2%左右（2021年这一数字为0.45%，2019年为0.14%）。4）点阵图：18位委员中有12位预计2022年至少加息3次。2022年利率预测中值由0.3%上升至0.9%。

4、鲍威尔讲话：总的来说，本次记者们最关心的问题仍然是“最大就业”的判定，因其关系到何时加息。比起上次，本次鲍威尔在该问题的回答上明显更加积极，体现了其想引导加息预期的意愿。不过，由于最终结束资产购买前仍有两次FOMC会议（2022年1月和3月），本次美联储仍未充分讨论最大就业问题，但鲍威尔多次提到美国就业恢复迅速（rapid），暗示首次加息不会太远。我们预计首次加息时点可能在2022年5月。

5、市场反应：鲍威尔讲话后市场反应积极，美股三大指数拉升，纳指、标普500和道指分别收涨2.2%、1.6%和1.1%；10y美债最高升破1.48%，收于1.46%左右；美元指数由最高96.8上方回落至96.3附近。

6、美联储正在与市场“赛跑”：一是，加息引导需要追赶市场预期，二是，紧缩节奏可能需要追赶其他发达经济体央行。往后看，美联储一方面需要在与市场的赛跑中尽量缩短差距，另一方面需要减少“鹰派意外”对市场造成的波动。对市场而言，不要低估美联储加快紧缩步伐的决心，但也不必过忧其扰动。市场对于美联储加快紧缩有了一定心理准备，未来即使美联储加快紧缩，市场或也不会因“意外”而恐慌。2022年1季度及以后，随着美联储加息路线图逐渐明晰，市场波动有望缓和。

风险提示：新冠疫情发展不确定，美国滞胀形势超预期，美联储政策收紧超预期等。

1、货币政策：加快Taper

美联储12月议息会议宣布加快Taper，符合市场预期。如我们在报告《美联储“放鹰”，是福是祸》中所预期的，美联储选择“加倍”目前的减码节奏，即从2022年1月开始，每月减少资产购买的金额由150亿美元提高至300亿美元，并于2022年2月中旬至3月中旬执行最后一轮资产购买。如此，与不改变节奏相比，美联储将总共减少购买资产1350亿美元。其他货币政策基本不变，包括维持联邦基金利率（0-0.25%），维持准备金利率（0.15%）和隔夜逆回购利率（0.05%）不变等。

2、声明表述：删去“通胀是暂时的”，对就业更加乐观

美联储12月议息会议声明中，删除“通胀是暂时的”，且表示通胀已经超过2%一段时间，同时强调了就业市场的进展，弱化变异病毒风险，为本次选择加快Taper描绘一个更加乐观的背景。

具体来看：1）关于通胀，美联储删去“暂时性”一词符合预期（鲍威尔11月30日已经“吹风”），但并未用新的形容词来描述通胀，只是轻描淡写地说“通胀持续被抬升”，并未进一步强调通胀形势超预期。不过，本次声明删去了有关通胀目标的详细描述，承认目前通胀已经超过2%一段时间，进一步确认平均通胀目标已经实现。2）关于疫情，虽然Omicron病毒已经出现，但声明中仅加了一句“包括新的变异病毒”（使经济风险客观存在）。这说明目前变异病毒的出现基本没有改变美联储紧缩节奏。3）关于就业，新增了“就业岗位稳步增加，失业率大幅下降”等乐观性描述。我们认为，美联储在加快紧缩决策时，客观需要传达对经济和就业的乐观态度，缓解市场对于“滞胀”的担忧，才能说服市场其决策并非一种“迫不得已”，而是一种“主动而为”。

3、经济预测：预计2022年美国经济和就业强劲、通胀可控

美联储12月发布的经济预测，与9月预测相比：

1）经济增长：进一步下修2021年美国实际GDP增速至5.5%（前值5.9%），相应上修2022年增速至4.0%（前值3.8%），认为美国长期（潜在）增长率仍维持1.8%，意味着2022年仍是美国经济“超常发挥”的一年。

2）就业：大幅下修2021年美国失业率至4.3%（前值4.8%），同步下修2022年失业率至3.5%（前值3.8%），但认为长期失业率为4.0%。我们认为，3.5%的失业率是本轮“最大就业”判定的重要参考。

3）通胀：大幅上修2021年美国PCE和核心PCE通胀率至5.3%（前值4.2%）和4.4%（前值3.7%），上修2022年美国PCE和核心PCE通胀率分别至2.6%和2.7%。我们在报告《美联储“放鹰”，是福是祸》中预判，美联储对于2022年PCE同比预测或在2.4-2.8%，表达通胀的可控性。“2.6%”这一预测中位数，隐含的假设是2022年PCE月均环比在0.2%左右（2021年这一数字为0.45%，2019年为0.14%），说明美联储认为2022年美国通胀率会略高于疫情前。

12月点阵图显示，没有官员预计2022年不加息，仅有1位预计只加息1次，5位预计加息2次，10位预计加息3次，2位预计加息4次，即18位委员中有12位预计2022年至少加息3次。因此，2022年利率预测中值由0.3%上升至0.9%。

4、鲍威尔讲话：因就业恢复强劲，加息或很快到来

鲍威尔在声明发布半小时后发表讲话并接受采访。总的来说，本次记者们最关心的问题仍然是“最大就业”的判定，因其关系到何时加息。比起上次，本次鲍威尔在该问题的回答上明显更加积极，体现了其想引导加息预期的意愿。不过，由于美联储最终结束资产购买前，至少仍有两次FOMC会议（2022年1月和3月），本次美联储仍未充分讨论最大就业问题，但鲍威尔多次提到就业恢复迅速（rapid），暗示首次加息不会太远。我们预计首次加息时点可能在2022年5月。

具体来看：

1）关于“最大就业”：鲍威尔认为最大就业的定义是多维度的，包括失业率、工资、劳动参与等。但多次强调其个人认为，目前就业市场恢复速度很快（rapid）。有一位记者犀利提问，“您认为当首次加息后，就业市场还有进步空间吗？”这个问题旨在测试美联储是否是因惧怕通胀而加息（而非就业市场真正实现了“最大就业”）。鲍威尔巧妙回答：我认为是的，比如劳动参与率可能还会进一步提升（言下之意是，失业率等就业指标仍符合“最大就业”）。

2）关于Taper与加息的关系：首先，鲍威尔进一步确认加息肯定在Taper结束以后。其次，其认为Taper和加息之间的间隔不会太长，强调本轮美国经济复苏是非同寻常的（言下之意是，上一次Taper与加息之间间隔1年，但不具有参考意义。）

3）关于通胀：仍有不少记者关于通胀提问。一方面担心美国通胀是否会失控，另一方面，由于美联储对于2022年PCE的预测仍在一个可控范围内，有记者问2022年通胀回落的主要原因是否是美联储政策收紧。鲍威尔表示，通胀演绎确实有可能再超预期，但美联储的行动也会带来效果，旨在强调美联储有能力和工具管控通胀和通胀预期。

4）关于金融稳定：市场能否承受加息也是广受关注的问题。鲍威尔提到美联储使用了成熟的框架来测试，其框架主要包括资产、债务、资金、杠杆四个风险维度，并认为总体而言风险可控。主要风险点在于新冠疫情发展不确定、其对经济的冲击也有不确定性。此外，也提到对于网络风险（cyber risk）的关注。

美联储12月议息会议声明发布后，市场面对Taper加快反应较为中性：美股上涨，10y美债利率上行，美元小幅升值，黄金短暂跳水。而鲍威尔讲话后，市场反应积极：美股三大指数进一步拉升，纳指、标普500和道指分别收涨2.2%、1.6%和1.1%；10y美债最高升破1.48%，收于1.46%左右；美元指数由最高96.8上方回落至96.3附近；黄金最高升破1777美元/盎司。

5、美联储正在与市场“赛跑”

某种程度上，美联储正在与市场“赛跑”：一是，加息引导需要追赶市场预期，二是，紧缩节奏可能需要追赶其他发达经济体央行。

1）美联储加息引导落后于市场预期。由于2021年以来美联储对通胀形势出现严重误判，“通胀暂时论”基本已被实际通胀数据所证伪，市场正在押注美联储“亡羊补牢”（激进加息以遏制通胀）。Omicron变异病毒的出现，更进一步搅乱了市场预期。截至目前，美联储对于加息预期的引导仍然是有限的。在此背景下，市场表现得有些“内卷”——争先押注美联储比想象中更加鹰派。据CME FedWatch，截至2021年12月15日，市场认为美联储在2022年5月至少加息一次的概率达57.3%，认为2022年9月至少加息2次的概率达64.8%，认为2022年12月至少加息3次的概率达61.3%。换言之，目前市场预计2022年5月首次加息、2022年全年加息3次以上。本次美联储点阵图显示，美联储的加息步伐基本赶上了市场预期。

2）美联储紧缩节奏落后于其他发达经济体央行。与历史不同的是，本轮发达经济体的后疫情复苏之路是相对同步的，这意味着货币政策动向也有较强同步性。这体现在，2021年发达市场短端国债收益率走势高度同步，而在2014年（上一轮美联储Taper期间）其走势是分化的。因此，本轮美联储行动与其他发达经济体央行决策可能相互影响。尤其需注意，与大部分紧盯2%通胀目标的央行相比，美联储的“平均通胀目标制”框架对通胀给予更多容忍，使得本轮美联储紧缩节奏更慢。在此背景下，当其他央行采取更加鹰派的举措时，市场可能怀疑美联储的耐心，继而押注美联储在“同辈压力”下加快紧缩。

往后看，美联储将如何与市场博弈？我们认为，美联储一方面需要在与市场的赛跑中尽量缩短差距，另一方面需要减少“鹰派意外”对市场造成的波动。对于美联储而言，在接下来1-2个月内，应进一步加强预期引导，尤其明确Taper结束后何时加息，继而需要明确“最大就业”的定义。对市场而言，不要低估美联储加快紧缩步伐的决心，但也不必过忧其扰动。当市场可能跑得比美联储略快时，市场对于美联储加快紧缩有了一定心理准备，未来美联储即使加快紧缩，市场或也不会因“意外”而恐慌。2022年1季度及以后，随着美联储加息路线图逐渐明晰，市场波动有望缓和。

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美联储连续第十次加息外界预期本轮加息终点临近 - BBC News 中文

续第十次加息外界预期本轮加息终点临近 - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网美联储连续第十次加息外界预期本轮加息终点临近2023年5月4日图像来源，Getty Images图像加注文字，美联储主席鲍威尔本周三，美联储宣布加息25个基点，即上升0.25%。去年3月以来，美联储终结了维持四年的零利率时代，开启加息通道，并且在超过一年的时间内连续加息，此次加息后美国联邦基金利率提高到5.00%—5.25%的区间，为2007年以来的新高。美联储在5月议息会议声明中删掉了上次声明中出现的一句话，“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是合适的”。市场普遍据此预计美联储将在6月议息会议上暂停加息。此次加息后，主要股市反应并不大，美股小幅收跌，香港、中国A股则小幅上涨。主要原因是，本次加息幅度符合市场预期，而且加息后已达到此前美联储官员给出2023年的终端利率区，因此市场预期超过一年的加息通道将告一段落。5月1日，摩根大通宣布收购已倒闭的第一共和国银行的绝大部分资产。这是美国两个月内倒闭的第三家大型银行。市场期待美联储放慢加息，以应对银行业面临的压力。美联储22年来最大规模加息经济学家称“用错误纠正错误”疫情下的“通胀怪兽”正如何席卷全球硅谷银行倒闭危机：会否引发全球金融动荡为什么连续十次加息？加息的“息”指美国联邦基金利率，简而言之，该利率是美国银行和银行之间互相借钱时的利率。加息就是升高这一利率，那么银行在给企业或个人放贷时的利率也水涨船高，贷款的需求会相应减少，由此可以减少货币供给量，市场上流动的钱少了，就可以降低通胀，给经济降温。反之，如果降息，银行放贷的利率就会降低，借钱成本更低，将刺激企业和个人贷款，更多钱注入经济，整体经济得到刺激，更加活跃。美联储通过调节这一利率来达到一个目的——保持美国最大限度的就业和物价稳定。在经济疲软时降息，向市场注入更多流动性资金，刺激经济。在经济强劲时加息，减少货币供应，降低通胀，防止经济过热。从控制通胀角度看，美国CPI增幅已从2022年6月9.1%的高点，回落至今年3月的5%。加息和降息的周期通常很久，过去15年来经历四次调整：降息——美国在2008年金融危机中受到重创，美联储为了增加货币供应，提振经济，当时一度降息至0-0.25%。这一超低利率维持了七年。加息——2015年底美联储开始一轮长达三年的加息通道，连续加息九次。降息——新冠疫情爆发后，美联储在2020年3月紧急降息，一次性降至0-0.25%，利率又回到2008年底的零利率时代，并维持四年。加息——2022年3月开始连续加息，以控制住美国40年来最严重的通货膨胀。截至目前本轮调整共连续加息十次，从最初的零利率加到目前的5-5.25%。各界还开始讨论，美联储会在何时开始降息？在周三议息会议后的记者会上，美联储主席鲍威尔表示，现在降息是不合适的。他认为，通胀会下降，只是速度不会很快，下降需要时间。“如果这个预测大体上是正确的，那么降息是不合适的，我们不会降息。”他进一步表示，如果需求进一步减弱，劳动力市场出现更多的软化迹象，才可能会考虑降息。图像来源，Reuters图像加注文字，总部位于加州的硅谷银行在1983年成立。银行业倒闭与加息在过去两个月，美国三家大型银行连续倒闭：硅谷银行、签名银行、第一共和银行。它们的存款规模分别为1750亿美元、1100亿美元、1039亿美元。它们面临的压力主要源于自身风控不善，但与美联储加息也不无关系。以硅谷银行为例，新冠疫情爆发后，居家办公娱乐刺激了科技热潮，再加上美联储降息“放水”，以科技企业为客户的硅谷银行突然吸纳了数以百亿的存款，并将大部份资金投资于美国政府长期债券。当时市场利率接近零，即使美国政府长期债券只支付数个百分点利息，银行仍有利可图。不过，美联储为压抑通胀展开激进的加息行动，利率在过去一年间上调至4.75%。较高的借贷成本削弱了科技股势头，科技企业的估值下降，仰赖科技业的硅谷银行也受影响。同一时间，加息环境下债券回报率下降，让持有大量长久期美债的硅谷银行亏损惨重。“自3月初以来，（银行业）的状况已经广泛改善，美国银行系统是健全且有弹性的。”鲍威尔表示，他还称三家处于压力中心的银行，现在都得到解决，储户得到保护，“硅谷银行的挤兑与历史上银行挤兑的速度不相符。而这现在需要以某种方式反映在监管和监督中。”鲍威尔称，需要加强对这种规模银行的监督和监管。而具体到更为细节的措施方案，鲍威尔表示，美联储负责监管的副主席巴尔（Michael Barr）将真正带头来设计这些。图像来源，EPA美联储加息的影响鉴于美元的全球影响力，美联储加息，通常意味着西方市场不得不跟进加息，比如欧盟、澳大利亚，再到香港。5月4日，香港金管局就宣布跟随美联储加息步伐，将基本利率上调25个基点，到5.5%。对于美国和香港等经济体的居民而言，加息带来最直接的痛感就是房贷压力的上涨。过去一年，香港楼市承受利率上涨的压力，降幅不小。另外，中国在疫情封控放开后，经济开启复苏进程，在全球加息的大环境中，中国政府很难通过降低利率来刺激疲软的国内经济——如果中国在其他主要经济体加息之时，开始进一步放松货币政策以支撑受疫情打击的经济，那么中国将面临人民币贬值和资本外流的风险。美联储加息后，意味着美元有更高的利息回报和金融资产回报，这会导致新兴市场的国际资金，回头流入美国市场，以追求更高的回报。对于新兴经济体而言，美元流出，会使本国货币面临贬值压力。相关主题内容美国个人理财中國更多相关内容美联储22年来最大规模加息经济学家称“用错误纠正错误”2022年5月5日通胀|通膨：“菜比肉贵” 时代“隐蔽税”对生活与财富的影响2021年10月27日硅谷银行倒闭危机：目前我们都知道什么2023年3月14日头条新闻中国人口“灰犀牛” ：如何避免2050年的养老危机2024年3月13日台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军2024年3月12日耶鲁大学校名的来源：一位在印度从事贪婪奴隶交易的捐赠者2024年3月13日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日碧桂园森林城市：中国开发商在马来西亚建造的“鬼城”2023年12月5日民粹主义还在进一步席卷全球？它对民主构成威胁吗？2023年12月7日中国外商直接投资首次转负外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日“热辣滚烫”的贾玲何以打破中国电影春节票房纪录2024年2月20日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日偏离传统叙事用文学和音乐记录自己的第二代台湾裔美国人2024年2月16日热读1台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军2中国人口“灰犀牛” ：如何避免2050年的养老危机3耶鲁大学校名的来源：一位在印度从事贪婪奴隶交易的捐赠者4金门渔船翻覆事件余波未了两岸海空界线默契逐步失效5中国传将推出延迟退休年龄政策引热议，有学者称“势在必行”最近更新： 2023年2月17日6追拍艺妓造成滋扰日本京都禁游客入小巷7俄罗斯新中学教科书鼓励青少年加入对乌克兰作战8穆斯林斋月：解疑你可能误解的六件事最近更新： 2019年5月7日9中国人口下降对世界意味着什么：解答五个关键问题最近更新： 2023年1月26日10中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。阅读了解我们对待外部链接的

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美联储12月议息会议：降息梦醒

钟正生2022-12-22 08:10

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美国时间2022年12月14日，美联储公布12月FOMC会议声明及经济预测，加息幅度由11月的75BP降至50BP。但点阵图暗示2023年利率终点超过5%，高于会议前的CME市场预期。最新经济预测进一步下调了2023年经济增速预期、上调失业率预期，说明美国经济“软着陆”的空间更加逼仄。美联储主席鲍威尔在记者会上进一步释放“鹰派”信号，较为明确地表示2023年可能不会降息，打消了市场的“降息梦”。另外，鲍威尔的讲话也透露出，美联储不愿意看到金融状况过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。在此背景下，未来一段时间，美债利率和美元指数或维持高位运行，美股短期或难大幅回暖。一、货币政策与声明：加息放缓至50BP 美联储2022年12月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率50BP至4.25-4.50%目标区间。这一节奏符合11月初议息会议以来CME利率期货市场预期以及9月美联储点阵图的指引。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：1）将存款准备金利率由3.9%上调至4.4%；2）将隔夜回购利率由4.0%上调至4.5%；3）将隔夜逆回购利率由3.8%上调至4.3%；4）将一级信贷利率由4.0%上调至4.5%。缩表方面，美联储将维持原有计划，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。美联储在12月声明中，有关经济和通胀的表述相较11月声明几乎没有变化，仍然强调当前美国通胀很高，地缘冲突对通胀的影响未散，而美联储仍坚定承诺2%的通胀目标，继而选择继续大幅加息。同时，美联储在12月的声明中同样保留了在11月时增加的“美联储预计仍将继续加息，以达到‘足够限制性（sufficiently restrictive）’水平使通胀重回2%的目标”以及“在确定今后的加息速度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策对经济和通胀的滞后影响、以及经济和金融发展状况”等表述。仅有的一处改动是，美联储将俄乌冲突对通胀的影响由“带来额外的上行压力（creating additional upward pressure）”调整为“加剧了上行压力（contributing to upward pressure）”。做出这一调整的背景可能是，近期能源价格明显回落，国际油价已降至俄乌冲突前水平。二、经济预测：更弱的“软着陆”，更高的“利率顶”美联储2022年12月发布的经济预测（SEP），与9月预测相比：1）经济增长方面，小幅上调2022年实际GDP增速至0.5%，但大幅下调2023年实际GDP增速0.7个百分点至0.5%。同时，将2024年实际GDP增速小幅下调至1.6%，并预计长期经济增速保持1.8%不变。总的来说，美联储对明年的美国经济形势更加悲观，但能预计能实现正增长，且加息的“滞后作用”也可能更加明显。2）就业方面，小幅下调2022年失业率预测0.1个百分点至3.7%，但对2023、2024、2025年的失业率均上调了0.2个百分点，即美联储认为未来三年内，美国失业率仍将高于长期失业率水平的4%。换言之，美联储认为加息对就业市场的冲击会更明显，且可能持续更久。3）通胀方面，进一步上调2022年PCE同比增速预测0.2个百分点至5.6%，上调同期核心PCE同比增速0.3个百分点至4.8%；同时分别上调2023年PCE和核心PCE通胀率0.3和0.4个百分点，至3.1%和3.5%；仍然预计2024年及以后PCE通胀率可回归至2%左右的目标水平。我们认为，与9月相比，目前美联储对通胀的预期更加悲观，且认为核心通胀将保持更强的“粘性”。4）利率与点阵图方面，委员们对未来两年的政策利率预期出现了明显的上调。与9月的分歧不同，本次会议全部委员认为12月应加息50BP，以在2022年末将联邦基金目标利率中值提升至4.4%。同时，2023年政策利率将进一步升至5.1%，2024年和2025年或降息至4.1%和2.9%，即预计未来几年政策利率水平显著高于2.5%的长期预测水平。2022年12月点阵图显示，超过半数委员认为2023年政策利率应至少达到5.0-5.25%，超过1/3的委员甚至认为2023年政策利率至少应达到5.25-5.5%或更高，而即使是最为“鸽派”的委员也认为，2023年政策利率将提升至4.75-5.0%。这意味着明年的加息幅度至少为75BP；同时，委员们对2024年的政策利率水平也出现了全面的上调，预测中值由9月的3.9%提升至12月的4.1%，相当于再次重申了此前鲍威尔“未来利率将更高,持续时间将更久”的表述。值得一提的是，美联储对2023年的利率预测高于会议前的CME市场预期。截至12月13日（美联储会议前），在11月CPI同比超预期回落的推动下，CME利率期货预计2023年加息至5.00-5.25%及以上的概率不到50%；但美联储的点阵图显示，19位委员中有17位支持加息到这一水平或更高。我们的基准预期是，2023年美联储仍将执行3-4次25BP的加息，使终端利率达到5或5.25%，最后一次加息或在二季度，并在下半年维持终端利率不变。三、鲍威尔讲话：打消2023年降息预期鲍威尔在声明发布半小时后发表讲话并接受采访。总的来说，鲍威尔延续了11月议息会议的政策立场，即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述，继续使用了“足够限制性”。同时，再次强调加息还有“很长一段路要走”，会尽量保持限制性的利率水平较长时间。鲍威尔称，未来几次会议的加息幅度仍不确定，但较为明确地表示2023年可能不会降息。具体来看：1）关于金融状况。有记者开场问，11月会议以来金融状况有了明显的改善，如长端美债收益率大幅回落、股市反弹等。这一系列现象是否将成为美联储货币政策的阻碍？美联储又将如何应对这些情况？鲍威尔称，在抗击通胀的过程中，金融市场对货币政策的充分反应至关重要。在过去一年里，金融状况已经明显收紧，货币政策已经通过金融渠道起到一定作用。同时，金融状况不仅反映了当前的货币政策操作，也反映了市场对未来政策的预期。鲍威尔补充，美联储目前关注的并非短期行动，而是更具持续性的行动。目前金融状况并不是特别紧张，这也是美联储在SEP中上调终点利率的原因之一。2）关于通胀。在开场白中，鲍威尔再次重申了通胀对于美国民众的损害，以及美联储抗击通胀的决心。而后续的答记者问中，鲍威尔对当前美国的通胀形势做出了简要的分析：首先，近期美国商品通胀已经开始缓和，主要原因在于供应链改善与需求回落使得商品市场的供需缺口缩窄；其次，当前美国的住房通胀非常高，并且由于租房合同的签订具有滞后性，房租的调整仍将持续较长时间，这使得短时间内住房通胀仍将保持高位；最后，非住房核心服务方面，主要受到工资影响，而当前劳动力市场供需仍不匹配，职位空缺较高，工资上涨压力犹存，这部分通胀也有持续的动力。鲍威尔同时表示，美联储观察到了近两个月来通胀的回落，但目前核心CPI仍在6%的高位，这意味着美联储还有“很长的一段路要走”。总的来看，鲍威尔认为当前美国通胀形势“喜忧参半”，而“忧”的部分仍占据更大比例。3）关于就业与衰退。有记者问，SEP中预测明年美国将实现0.5%左右的经济增长，但这一水平并不高，且明年的失业率将明显回升，这二者共同出现的情况为何不能称之为衰退？鲍威尔称，从增长的角度来说，正如SEP中预测的，今明两年美国仍有望实现0.5%左右的实际增长，这与衰退并不相符（衰退往往对应着经济的负增长）；从就业的角度来看，许多分析表明当前美国的自然失业率可能已经抬升，4.5%左右的失业率对应的就业市场可能仍是比较强劲的。有记者问，“软着陆”是否还有希望？鲍威尔称仍有实现的可能性。4）关于加息及加息路径。鲍威尔在开场陈述中，仍然沿用了此前“足够限制性”（sufficiently restrictive）的表述来描述政策利率目标水平。有记者问到后续的加息路径以及何时停止加息？鲍威尔再次重申了目前加息速度已经不再重要，更重要的问题已经是终点利率的位置以及持续时间，而后续的加息路径仍取决于经济数据，直到未来某一时间点足够多的证据表明通胀已经切实回落，才会考虑降息。有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos问道，刚刚提到将在每次会议做出决定，并关注货币政策的滞后影响，这是否意味着从下次会议开始，美联储将每次加息25BP，直至接近终点利率？鲍威尔称，这种说法大体正确，当前以更缓慢的步伐加息确实是更合适的，美联储将会更好的平衡当前所面临的风险。但正如我之前所强调的，未来的加息幅度仍取决于后续的通胀及经济形势。这也意味着，在下次议息会议上仍然存在继续加息50BP的可能性。有记者直接问道，目前已有关于明年转为宽松的预期，如何看待这一观点？鲍威尔称，目前美联储只关心终端利率，并没有考虑过降息。历史经验告诉我们不要转向过早。换言之，只有在委员会确信通胀会以持续的方式下降到2%的水平之后，才会开始考虑降息。根据12月SEP的预测，2023年将不会有降息。5）关于中国经济重启。有记者问，如何看待近期中国防疫政策的优化？这将会给美国经济带来正面（如供应链缓解）还是负面（如大宗商品价格反弹）的影响？鲍威尔表示，中国在全球经济中至关重要，但目前很难评估中国经济重启对美国的影响。四、美国通胀“魅影”未散我们认为，12月美联储议息会议发出“鹰派信号”，主要是由于通胀的“魅影”并未完全消散。近几个月来，美国通胀形势出现缓和，CPI同比增速连续两个月出现超预期下行，但正如鲍威尔在记者会中提到的，当前没有充分的证据证明美国通胀压力已明显缓解。一方面，能源价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因，但当前原油市场供需的紧张状况实际上并未得到明显改善。11月美国CPI同比增速回落0.6个百分点，其中能源项的贡献就达到了0.35个百分点。而若将视角拉长，能源价格回落对通胀的下拉作用则更加明显：今年6月至11月，美国CPI同比从高点已回落2.0个百分点，而其中能源项的贡献更是达到了2.3个百分点。不过，目前美国原油产能恢复缓慢、OPEC+可能采取进一步行动阻止油价过快降温、中国经济重启带来需求回暖等因素，均使得原油价格走势的不确定性增强。图表1 能源价格回落是近期美国CPI回落的主要驱动力另一方面，美国核心通胀回落较慢，住房租金、服务通胀等仍存在一定“粘性”。中长期看，美国CPI通胀率与工资水平保持着较好的同步性。短期看，工资的上涨或滞后于物价，涨幅也可能较CPI更加温和，体现出工资变化的粘性。这也意味着，未来即便CPI增速下行，工资增速的放缓或相对滞后。而工资增速的韧性也可能反向对冲物价的下行。而房租价格的变动一般滞后与房价变化12-18个月，美国标普20城房价指数同比增速于今年4月触顶，这意味着美国房租的回落至少要等到明年年中。总的来看，至少在2023上半年，美国通胀仍将存在一定的“粘性”。我们的基准预测显示，2023上半年，即使在最乐观的估计下，美国CPI同比仍可能保持在3%以上的高位运行。图表2 我们的基准预测显示，2023年上半年美国CPI同比或仍将在3%以上五、美国金融市场暂难大幅回暖鲍威尔的讲话表明，目前美联储并不愿意看到金融状况的过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。因此，短时间市场大幅回暖仍然面临一定阻力。具体来看：1）美债：10年美债利率短时间内仍将维持高位。11月美联储议息会议召开至今，10年期美债利率已出现明显回落，最大降幅达到80BP，其中实际利率下行是10年期美债收益率回落的主要驱动因素。未来一段时间，我们认为美债利率继续下行的空间有限，10年期美债利率可能在3.5%-4.0%左右的偏高位置运行。一是，本次美联储会议进一步打消了市场对2023年降息的押注，引导市场相信美联储将维持高利率更久，这可能抬升中长端美债实际利率。二是，美债市场的通胀预期或难明显降温。近期公布的11月美国非农数据、服务业PMI数据表明，美国经济仍然存在一定“韧性”，这一方面使得市场对于美国经济“软着陆”的预期升温，但同时也会令通胀预期更具“粘性”，短时间内难以大幅回落。并且从历史数据来看，通胀预期本身的波动就要小于实际通胀的变化，在实际通胀水平下行时，通胀预期的下行幅度要明显小于实际通胀的下行幅度（如金融危机后，以及2011-2015年）。三是，美联储仍可能通过加快实际缩表节奏抬升10年美债利率，避免金融市场条件过于宽松、以及期限利差倒挂加深。12月以来，随着长端美债利率的继续回落，美债收益率曲线倒挂程度更加严重，10年与2年、3个月美债收益率的倒挂程度均创下了近几十年来的新高。往后看，美联储仍将继续加息、且短时间内不会降息，因而短端美债收益率可能进一步上行、短时间内也难以回落。此时若长端美债收益率回落，则收益率曲线倒挂带来的金融风险将会显著提升，这也是美联储不愿意看到的。从政策空间看，当前美联储缩表进程仍落后于计划，美联储仍有空间加快缩表节奏，以对冲长端美债利率的下行。今年6月以来，美联储实际缩表速度慢于其公布的计划，美联储实际缩表规模与计划规模之间的差距持续扩大。但11月开始，在10年美债利率大幅回落的背景下，美联储在每月950亿美元缩表计划的基础上，额外减持了175亿美元资产。2）美股：反弹空间有限我们认为，美股或暂时不具备大幅反弹的基础，主要原因在于无风险利率的下行与盈利的改善难以形成共振。根据FactSet的统计，当前市场对2023年标普500公司的盈利增速预期为5.5%，高于对2022年5.1%的盈利增速预期，但根据12月SEP的预测，美国经济在2022年、2023年将分别增长0.5%、0.5%。叠加通胀水平的回落，2023年美国名义GDP增速或将较2022年有更明显的下调。从历史数据来看，美股收入增速与美国经济状况/名义增长率存在明显相关性，这意味着明年美股的盈利情况可能并不如市场预期的那般乐观。未来一段时间，美股盈利预期或需进一步下调，使美股承压。另一方面，美债利率难以快速回落，这也意味着，短时间内无风险利率的下行与盈利的修复难以同时出现，美股或暂时不具备大幅反弹的基础。3）美元汇率：或难明显回落一是，美欧终端利差较大。近期美元指数回落，可能是市场过于关注美欧加息速率变化，但忽略了终端利率的差距。我们预计欧元区终端政策利率在2.5-3%左右，即欧央行可能与美联储同时在明年一季度停止加息。届时，美联储与欧央行的政策利率仍有2个百分点以上的差距，这将为美元指数提供一定支撑。二是，美联储激进加息对非美经济的负面冲击不容小觑。整体来看，美国经济相对非美地区有明显优势，美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看，即便美国经济进一步走弱，美联储政策利率仍维持较高水平，非美经济体仍将面临资本外流压力。正如今年欧洲、日本债券市场一度剧烈波动，以及日本和部分新兴市场汇率大幅贬值，都已经体现了美联储紧缩的外溢性。因此，未来一段时间，非美经济金融风险并未完全消除，市场避险需求仍可能保持较高水平，为美元汇率提供一定支撑。

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